11月7日，白酒板块集体拉升，酒鬼酒涨停。

然则， “换帅”泰半年，董事长岑岭治下的酒鬼酒，像 “解放落体”般加快下行在败落通说念。

总司理郑轶本年曾定调，“2024年，咱们的标的是兑现酒鬼的还原性增长。”第三季度的失掉爆雷，立地击穿了他的增长幻念念。

在各大酒企当下竞相追赶的世界化、高端化、民众化三大阵脚上，酒鬼酒都实在“消一火”了，大本营还被“偷袭“。

1、三季报和半年报“打架”，存货盘活天数高达1300天

三季报出炉，酒鬼酒颓势依旧，盈利问题的严峻性有增无减。

本年前三季度兑现营收约11.91亿元，同比减少44.41%；归母净利润约5649万元，同比减少88.20%。尤其是第三季度事迹断崖式下降，营收裁减67.24%至1.97亿元，净利润则失掉6453.2万元，狂降213.67%。

至于事迹恶化的原因，酒鬼酒的阐述实践上避难就易，节略单方面地痛恨为白酒行业治愈、耗尽需求低迷和竞争加重。

拉万古候看，横向对比同行，酒鬼酒事迹恶化趋势不断加重。在A股20家白酒上市公司中，酒鬼酒2023年的营收增速排行倒数第一，净利润增速倒数第二；2024年一季度，酒鬼酒成为A股上市白酒企业中唯独一家营收和净利润双双下滑的酒企，到了第三季度依旧莫得改不雅，营收缩水67%成为白酒股中跌幅第一的酒企。这标明酒鬼酒换帅后，岑岭仍未能让酒鬼酒解脱失速滑坡的困扰。

酒鬼酒在对于利润降幅为何十分剧烈的阐述上，显着出现了三季报和半年报“打架”的情况。

在半年报中，酒鬼酒宣称跟随营销样式转型，BC 联动奏效显现，结尾参与公司耗尽者促销活动积极性普及，客户回款意愿逐步增强。然则，到了三季度便坐窝“改弦易辙”，自称体量较小、基础薄弱，虽正聚焦重心阛阓建设，强化 C 端栽植，但遵循显现仍需时候，而且经销商、结尾店策画趋于保守化，回款严慎。

营销样式转型后，这种宣传口径“前强后弱“的反差，一定进程上阐明岑岭所主导的酒鬼酒转型充满严峻性、复杂性、辗转性。早在酒鬼酒暴露半年报之际，《酒业内参》便撰文质疑指出：“这种营销样式的奏效和可捏续性，究竟是建立在行之灵验的阛阓良性运转基础上，如故仅为销售用度激增后的短期提振。“当今看来，”新帅“岑岭的转型举措仅仅好景不常。

从多项策画运行来看，酒鬼酒转型扼制乐不雅，短期内难有回暖。比如策画性现款流净额永恒以来不断滑坡，并于2024年1季度告负，第3季度策画净现款流占贸易总收入约为-35%。酒鬼酒原来就濒临经销商“信任问题“，现款流压力攀升将制约阛阓实践空间，不利于厂商关联的建立和耗尽者栽植。

图片来源：酒鬼酒财报

与此同期，与动销情况有关的存货盘活天数却狂飙突进，照旧由本年1季度的991天跃升至3季度的1298天的高位，客岁同期仅为856天，这在A股20家白酒上市公司中极为罕有，标明库存压力前所未有，存货金额从上半年的15.5亿元攀升至16.7亿元，居品积压严重。

2、批价行将降为出厂价一半，估值狂飙到150倍

库存水位不断飞腾，经销商回款越来越严慎，价钱倒挂进程愈加笔陡，酒鬼酒的居品越来越难卖了？

从渠说念反馈来看，据媒体报说念，有经销商融会，酒鬼酒“卖得莫得以前好了，手头压了许多货，短期内不会再进货”。

价钱体系的芜乱也使得动销雪上加霜，内参酒的出厂价钱设定为1050元/瓶，而且对外的团购淡薄价为1350元/瓶，零卖淡薄价高达1499元/瓶，但《酒业内参》查询发现，据本日酒价，限度11月7日，52度/500ml的内参酒批价照旧降至680元，依照跌势行将降为出厂价的一半，在电商平台，京东和抖音商城上零卖价在700元至800元区间的店铺漫山遍野，与淡薄零卖价比较颠倒于“砍半“。

实践上，自2024年3月以来，岑岭执掌酒鬼酒之后，内参等居品批发价经验了屡次下调。字据本日酒价，内参价钱从3月1日的850元跌落至680元，价钱雷同的大幅波动势必会抵耗尽者选购和经销商动销变成不利影响，同期也挫伤酒鬼酒的品牌地位。

尽管郑轶此前表态乐不雅，但是面对难以逆转的酒鬼酒倒退趋势，他也不得不承认，“下半年于今，(酒鬼酒)阛阓举座阐明低迷，中秋技艺阐明比较无为，客户及结尾进货意愿均不彊”。左券欠债在一定进程上也夸耀了经销商对酒鬼酒居品订货意愿大幅唐突。限度第3季度，左券欠债照旧从上半年的2.8亿元进一步萎缩至2亿元，短短3个月缩减约30%。

本年7月，经销商会议上，郑轶表态，将以稳价钱、稳渠说念、稳收益的健康增长样式，为和谐伙伴“保价护航”。昭彰，从价钱大幅触动和经销商反映冷淡来看，“冰冷“的现实景况和郑轶”强烈“的设念念之间横亘着沿路规模。

上半年还对营销样式的奏效大加歌咏，为何到了3季度酒鬼酒反而暗示新样式振荡为对销售事迹的撑捏仍需时候？一定进程上，这与聚焦湖南大本营阛阓和省外样板阛阓的转向不无关联。

莫得了进军世界化时间的盲目冒进，但省内占有地皮短促，酒鬼酒依然难以前进。当今湖南省内阛阓约有三分之二由茅台、五粮液(157.920, -4.32, -2.66%)、泸州老窖(152.410, -1.48, -0.96%)、洋河等世界化酒企占据，同期省内著剖判酒如武陵、湘窖等和酒鬼酒的竞争也不分昆季。

图片来源：湖南酒业协会

省内根基较差，影响力和说话权低，酒鬼酒转型经由中极其辣手的隐患、痛点恰是在此，字据东方证券测算，酒鬼酒2023年省内营收孝敬占比约30%，据此计较，酒鬼酒2023年省内营收近8.49亿元，在总范围280亿元的湖南白酒阛阓中仅占有3%掌握，相较其他头部区域性酒企，这么隐微的市占率暴露启航展颓势。

比如古井贡酒2023年在安徽省内的市占率大概达到30%，白酒行业硬汉恒强的马太效应显着，这亦然古井贡酒在徽酒中无法被迎驾贡酒、口子窖撼动的进犯原因，洋河、今世缘在江苏阛阓营收占比分手为23%、15%。

此外，酒鬼酒在3季报中暗示：“高端、次高端居品销售同比降幅较大，中端及民众价位段居品比例上升，导致利润降幅显着。“　但在价钱带方面，民众价钱带前三季度阛阓动销最佳，迅猛扩容，酒鬼酒不但第3季度利润雪崩，而且营收也腰斩，这可能阐明中端及民众价位段居品比例上升不显着，重复价钱下滑导致举座上量价皆跌。

综上所述，在各大酒企当下竞相追赶的世界化、高端化、民众化三大阵脚上，酒鬼酒实在都消一火了，如今大本营也被偷袭，濒临着品牌竞争力下滑、阛阓份额不断流失的新贫困。

酒鬼酒荣枯升沉与处理层雷同荡漾带来的狂热激进、计谋扭捏关联密切。据媒体报说念，上市的20多年来，酒鬼酒至少经验了10任董事长、7任总司理，离任高管多达100余位，其中自2019年于今的离任高管就达80余东说念主。

在本年闭幕了前任董事长王浩激进阶梯后，“新帅“岑岭运转大幅算帐整顿经销商，不外，岑岭、郑轶深耕省内、营销样式转型的策略依旧莫得赢得“疗效“，反而呈现出阶段性的反作用，加快事迹承压。归根结底，从脆弱的价盘状态来看，中枢结尾的雇主们只会在反复折腾中透支信心。

值得警惕的是，酒鬼酒估值运转出现脱离“地心引力“的特征，11月7日，白酒板块集体拉升，酒鬼酒涨停。由于事迹急速变脸，限度11月7日，酒鬼酒市盈率(TTM)攀升至150.48的高位，这与市盈率(TTM)中值仅为20倍掌握的A股白酒板块反差高大，尤其是前三季度成长精致、备受本钱阛阓嗜好的优质白酒股市盈率也大多处于20隔邻，比如汾酒、古井贡酒市盈率(TTM)也仅为23.04和20.97。

因此，酒鬼酒事迹与估值背离显着，莫得些许安全边缘可言，股价回调空间大。稍有风吹草动就会岌岌可危，演出昔时的跳水惨事，追溯历史，2023年酒鬼酒市值着落达46.97%，在白酒上市公司中跌幅第一。